中金：首予汇通达网络跑赢行业评级 目标价63.8港元

中金发布研究报告称，中金首予（09878）“跑赢行业”评级，首予预计2021-23年EPS为0.64元/0.86元/1.42元（CAGR为49%），汇通目标价63.8港元，达网较当前有46.8%上行空间。络跑庞大的赢行业评下沉市场蓝海正值渠道变革的机遇期，公司是港元深耕下沉零售市场的重要参与者，以高效的中金供应链和数字化工具赋能会员零售门店和渠道合作伙伴，有望凭借对下沉零售市场的首予深刻认知和实践，获得行业向上期的汇通红利和政策支持，促进下沉市场商业渠道的达网变革，助力乡村振兴，络跑攫取更高份额、赢行业评创造更大价值。港元市场把汇通达简单理解为一个传统分销商，中金但中金认为这只是外在的表现形式，公司实质上拥有更高的竞争壁垒。

中金主要观点如下：

深谙下沉市场消费习惯和零售形态，打造“接地气”的商业模式。

市场习惯了城镇化和线上化的发展模式，但城镇化和线上化会到阈值，这缘于国内宏观经济分布、基础设施现状和下沉市场消费习惯，汇通达从一开始就选择了以承担“桥头堡”角色的“夫妻零售门店”为抓手，将物美价廉的商品传递到下沉市场用户手中的独到打法，从而获得差异的市场定位。公司专注消费电子、家电、农业生产资料、交通出行、家居建材、酒水饮料六大品类，近3000名地推团队对客户的贴身服务是公司战略得以高效执行的关键。

赋能数十万会员零售门店网络，与品牌商合作不断加深。

公司没有像传统分销商那样注重眼前利润，而是着眼长期，为会员零售门店提供高效的供应链和数字化升级方案，解决他们受电商巨头挤压的生存困境，目前公司已累计连接近17万家会员店。随着下游客户积累和规模的扩张，公司与上游品牌的战略合作也不断深化，与品牌商总部对总部的集中采购占比从2018年的4%提升到2021年的38%，重点合作伙伴包括苹果、戴尔、哪吒汽车、五粮液、郎酒、贵州醇、重庆农资、三星、美的、华凌、奥克斯、康宁、ACA等。

量身打造的门店SaaS+产品与交易业务形成双向协同。

门店SaaS+产品结合了互联网平台的先进方法论和小店实际需求，切实为客户数字化转型创造价值。有了交易业务为基础，SaaS+的获客、留客效率更高；借助SaaS+，交易业务效率得到提升，由此汇通达实现了交易和服务业务的飞轮效应。

潜在催化剂：持续渗透下沉市场；精细化运营后利润率提升；纳入港股通。