22年1季度业绩预览：我们预计1季度总收入220亿元（人民币，国际下同），游戏同比增7%，增长增长市场预期为228亿元。稳健预计调整后净利润46亿元，海外市场预期48亿元。拓展

旗舰游戏稳定，释放新游贡献增量，潜力游戏收入稳定增长：我们预计1季度端游收入同比增25%，国际主要受《永劫无间》流水增量带动。游戏预计手游收入同比增3%，增长增长《哈利波特》贡献主要同比增量，稳健估算其占手游收入14%。海外

新游日本上线，拓展游戏储备丰富：海外市场持续拓展，释放《天谕》/《指环王》日服4月13日/14日上线，目前在日本iOS下载榜排TOP2/TOP20。

估值：我们微调收入及利润预测，目标价从124 美元/193 港元（9999 HK）调整至122美元/189港元，维持买入。版号重启或加速新游上线，看好公司强运营能力，国内游戏保持稳定增长，海外新游带动海外收入占比年底或提升至14%。