2021年业绩略低于我们预期，国泰国药港元存在一次性项目影响。君安价下2021年，维持公司分别录得收入/ 股东净利人民币521，控股051百万元/ 人民币7，收集759百万元，评级分别同比增长14.2%/ 7.9%。目标若剔除一次性项目影响，调至公司的国泰国药港元净利润预计同比增长11.0%。

我们预计医疗器械板块与药品零售板块2022年增长良好。君安价下展望2022年，维持通过完善上游工业和下游服务的控股产业布局，医疗器械板块有望继续实现高速增长。收集药品零售板块有望受惠于“双通道”政策。评级尽管面临集采常态化的目标挑战，药品分销板块预计仍可通过优化产品组合实现稳定的增速及利润率。

2022年，行业面临油价上涨以及中国多地出现由奥密克戎主导的新冠疫情爆发带来的额外挑战，然而，货币政策与医保基金货款结算政策有利于减轻财务压力。为反映上述影响以及2021 年好于预期的收入基数，我们将2022至2023年每股盈利分别下调 3.6%/ 4.8%至人民币2.755 元/ 人民币3.123 元。

目标价下调至25.50港元，对应7.5倍2022年市盈率以及6.6倍2023年市盈率，以及维持“收集”的投资评级，以反映股价的上行潜力以及的行业领先地位。