在美联储释放放缓加息的美联美股信号后，市场终于迎来了支持政策转向的储加实质性依据。最新通胀数据显示的息放续多物价压力放缓迹象令市场风险偏好迅速回暖，受加息预期推动的缓获美元指数和美债收益率应声大跌，成长股卷土重来领衔三大股指迎来大幅反弹。得实

目前美股已经从10月创下的质性支持涨势年内低位反弹超10%，道指距离牛市门口并不遥远，美联美股场外资金跃跃欲试，储加随着市场进一步消化预期，息放续多多头需要更多的缓获支持。

通胀降温美联储压力缓解

作为美联储眼前的得实最大挑战，今年以来多次引发市场恐慌的质性支持涨势通胀数据终于迎来了超预期回落。美国劳工部称，美联美股10月美国CPI同比增长7.7%，储加创近一年来最低增速。息放续多作为美联储关注的未来通胀趋势衡量标准，不包含能源和食品的核心CPI同比增长6.3%，增速较9月创下的40年高位回落0.3个百分点。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，通胀放缓可能会继续，高峰已经过去，美联储加息的压力有所减轻。一方面，支撑去年和今年年初价格上涨压力的供给侧瓶颈正在缓解。另一方面，由于家庭正在恢复正常的购买习惯，在服务上的消费缓解了商品价格压力，疫情导致的消费者购买模式扭曲正在恢复。

有关美联储货币政策的定价迅速降温。2年期美债收益率上周四重挫超30个基点，创2008年9月以来的最大单日跌幅，基准10年期美债收益率也回落到3.81%，为10月初以来低位。联邦基金利率期货显示，在连续四次加息75个基点后，12月回落至50个基点的可能性已经升至80%以上。与此同时，资金押注美联储利率终点从此前的5.00%-5.25%下修至4.75%-5.00%，加息周期可能提前到明年一季度结束，随后进入美联储的政策观察期。

对于联邦公开市场委员会FOMC而言，目前依然不能掉以轻心。通胀对经济支柱消费的威胁仍在延续，美国密歇根大学11月消费者调查显示，信心指数重回年内低位。受访者对明年的通胀预期从上月的5.0%上升到5.1%。五年期通胀预期从10月份的2.9%升至3.0%。

研究所表示，面对物价上涨压力，10月份家庭可支配消费支出增长2.9%，低于9月份的3.2%。家庭的信用卡消费总额增长3.1%，低于9月份4.4%的同比增长。“ 因为低收入群体受到物价上涨的负面影响最大。”美银称。北方信托财富管理公司（Northern Trust Wealth Management）首席投资官尼克松（Katie Nixon）表示，消费者依然承受着压力，整体经济仍然非常脆弱。

施瓦茨向记者表示，未来美联储的政策路径离不开更多数据的支持。他分析道，最新CPI报告无疑令人鼓舞，但需要更多时间证明是时候放慢甚至停止节奏，因为不少美联储官员提到过更担心的是过早放松刹车。他提醒道，以前也看到过通胀周期的反复，2021年夏季在短暂放缓之后，价格指数再次大幅上涨。

施瓦茨认为，目前的情况下，美联储在12月的会议将会把加息幅度调整到50个基点，终点利率的上端指向5.00%。不过美联储将在下一次政策制定会议之前看到另一份CPI报告以及非农数据，这些都可能会对预期加息幅度产生影响。

利好渐消化市场挑战犹存

上周美股受到了中期选举和最新通胀数据两大风险事件的合力推动，纳指单周飙升超8%，创下3月以来的最大周涨幅，而标普500指数也刷新了6月以来最佳表现。

物价压力放缓无疑是最大利好。施罗德投资策略师诺卡利（Karim El Nokali）表示：“投资者正试图嗅出美联储鹰派的巅峰。这是一个极快的加息周期，也许我们已经接近尾声，这当然是市场所喜欢的。”他认为，虽然预计美联储将继续加息以应对通胀压力，但投资者正在权衡，在10月份通胀出现缓和迹象后，加息步伐是否会开始放缓。“我确实认为已经看到了通胀的顶端。”

相比之下，中期选举的影响正在消散。无党派预测和民意调查均显示，共和党很有可能赢得众议院多数席位，而民主党则已经保住参议院。分析人士指出，民主党不再一统国会至少会减轻有关对科技行业监管的担忧，抑制增加企业税的可能性，同时也意味着进一步政府支出受限，这有助于抑制通货膨胀。美国首席股票策略师桑德文（Terry Sandven）表示：“总体来说，金融市场对这种局面持欢迎态度，分裂的国会有望带来未来政策前景的变化。”

首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）认为，美股未来几周应该会继续上涨。“可能还能走到感恩节，甚至可能到12月初，我认为目前涨势还没有结束。投资者在通胀数据公布前押错了方向，因此不得不调转方向。利率预期开始下降将有助于减轻成长股等较长久期资产的压力，进而推动股市的下一轮上涨。”

虽然有货币政策利好预期存在，但激进加息周期的经济压力对企业运营的影响或进一步显现，进而限制反弹空间。截至上周五，标普500指数中85%的公司公布了第三季度业绩。FactSet高级收益分析师巴特斯（John Butters）在一份报告中表示，累计有73家公司发布了第四季度指引，其中50家公司（68%）的假期指引未达到预期，高于5年和10年历史平均水平。 FactSet预计，标普500指数第四季度将出现同比收益下滑，如果这一预测保持不变，这将打破大流行时期以来连续八个季度盈利增长的趋势。

首席股票策略师科斯丁（David Kostin）上周将标普500指数2023年的每股收益（EPS）增速预测下调至0，没有能源部门，标普500指数的利润率将低于2019年的水平。科斯丁预计，如果美国经济陷入衰退，预计标普500指数的每股收益将下降11%。目前高盛2022年和2023年标普500指数的年底目标水平分别维持在3600点和4000点不变。

诺卡利表示，他预计标普500指数未来可能会继续在3200至4100之间“波动”，因为乌克兰地缘政治前景仍然“阴暗”，通胀因素即使在下跌时也仍然“粘滞”。“很难看涨，因为估值不太令人信服。”他补充道，“我认为问题将是美联储愿意容忍什么样的通胀率，因为不太可能在短期内实现央行2%的目标。”

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