11月26-27日，海通红利中国首席经济学家论坛年会暨十周年活动在上海举行。证券首席经济学家荀玉根出席并发表题为《大类资产的荀玉学生轮子转到哪了？》的演讲。 

荀玉根指出，根中国正工科从过去两百年各类资产价格的涌现业生表现数据可以看出，如果以很长视角来讲，出工程师权益类资产是每年收益率最高的资产。“比如说美国过去两百年股票资产的海通红利年化收益率高达8.1%，而债券只有5%。证券虽然二者只差了三个百分点，荀玉学生但是根中国正工科放在两百年这样的长周期维度来看，复利的涌现业生价值就显得很重要。”荀玉根指出，出工程师长期来讲股权类资产是每年最好的资产，“因为股权资产代表未来，海通红利只要人类是向前发展的，资产的回报就非常丰厚。”

如果把时间缩短一点，资产的表现未必一直是权益类表现最好。我们以中国为例，中国2000年之后的二十年时间里资产表现最优的是房地产，房价年化收益率达到7.4%，而股票市场只有5.6%。

未来怎么演变呢？荀玉根认为背后的重要背景是人口周期。根据人的生命行为周期来看，人在25岁-40岁这个阶段主要是买房的阶段，中国过去二十年房价之所以不断上涨，因为中国人口处于这个年龄周期，在2000年中国有12.6亿人口，平均不到30岁，现在已经有14.4亿人口，平均已经40岁了。在这个年龄阶段的时候，由于房产需求很高，导致房价上涨；但是这个阶段正在过去，人口年龄结构已经过了买房高峰期，房地产的黄金时代就即将过去。而与此相对应股权的投资时代正在展开。

荀玉根指出，中国的产业结构处在转型当中，过去是劳动密集型的中低端制造业，企业的ROE比较低，现在中国正在涌现出工程师红利，每一年毕业的大学生大概有1100万，这里面有60%是工科学生。“为什么在三年前特斯拉在上海落户之后，它很快产量上来了，盈利上来了，就是因为工程师红利，这会使中国的制造业转型升级成功。”他说。

荀玉根表示，企业的ROE水平未来是上移的过程，这是支持产业的逻辑，企业的盈利能力将更强，股市的投资回报有所上升。拉长时间来讲，一个股票市场的回报取决于上市公司的盈利能力，长期而言其实挣的就是上市公司基本面的钱。

从人口逻辑看，荀玉根认为，过去中国的居民在资产配置当中房产比例太高。从平均数来看，房产占中国居民的财富比重高达59%，而股票基金这一类权益资产占只有不到3%。主要由于过去我们把主要的资金配置在房地产，现在随着人口年龄结构的变化，我们买房的高峰期过去，但是每年还有工资、奖金，这些钱最终会更多进入到权益资产。

因为居民发现房价跟以前的预期不一样了，如果把钱赎回，除了低利率的货币基金之外，无处安放，股票基金这种权益资产就变成配置的刚需。荀玉根认为这个趋势会延续下去。股票资产未来整体水位会变高，因为配权益的钱多了，水涨船高，股市的估值中枢上移。

回到眼前，荀玉根认为，股市这半年就是振荡触底的过程，已经从以前的单边下跌熊市到触底，后续就应该是向上。“如果以三到四年的周期来讲，这就是三到四年的底部，未来应该是向上的周期。” 

从基本面来讲，荀玉根指出从历史分析看，货币政策、财政政策、PMI指数、汽车销售、房地产是基本面的5个领先指标，里面要出现3个及以上企稳，股票市场则与之形成共振。而目前来看这五个指标里已经出现四个企稳回升了，因此荀玉根认为现在股市是一个比较扎实的底部。

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