美联储当地时间周三公布最新利率决议，新华下半将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，基金继续为1980年代以来最激进的张霖政策周期紧缩行动。新华基金张霖表示，评月美联储加息75bp，美联鲍威尔选择了相对鸽派的议靴方案。现在不能预判美联储已经出现实质性转向。落地它们对通胀的国内打压态度没有丝毫松动。对于中国货币政策而言，货币本次美联储会议不会产生明显扰动。为主继续以我为主。年两我们与市场观点不同之处在于认为：下半年两大新周期开启，大新 A 股盈利有望呈现“W 型”复杂的开启筑底形态，底部逐步 震荡抬高。新华下半

新华基金张霖：靴子落地——7月美联储会议速评 详情如下：

1． 美联储加息75bp。基金继续美元指数、2年期美债收益率大幅下跌，黄金涨超1%，美股暴力反弹，纳指涨超4%。符合咱们晨会点评的预期，加息二阶导或现，鲍威尔选择了相对鸽派的方案。

2． 偏鸽的原因有三：一是美联储放弃了前瞻性指引，这意味着未来行动将完全由通胀数据决定。随着能源价格的下跌，通胀压力将会出现缓解，不宜过度鹰派的。二是鲍威尔指出了放缓加息的可能性。“依据数据，下次会议大幅加息可能是合适的；随着利率的提高，放缓加息步伐也可能是合适的。”略有超市场预期。三是鲍威尔承认经济软着陆的道路越来越窄。这意味着加息节奏力度不再像以前那么鹰。

3． 我们认为，当然现在不能预判美联储已经出现实质性转向。它们对通胀的打压态度没有丝毫松动。但未来美国通胀下行是大概率，因为正如咱们在策略报告当中所提到的中美经济是周期错位的美国正在有滞涨转向衰退的象限。

4． 对于中国货币政策而言，本次美联储会议不会产生明显扰动。继续以我为主。同时提出“两个关注”，即关注国内通胀走势和美联储政策走向。本次美联储会议如期加息，其行动在中国央行原本的框架之内。当前中国央行一方面要支持实体经济融资、降低融资成本，另一方面又要密切关注不断走高的CPI和持续加息的美联储，所以流动性层面，“宽货币+宽信用”将继续延续。6 月新增社融规模 5.17 万亿，创历史同期 新高，这显示我国信贷供给偏宽、“宽信用”存在抓手。日前提出的 3000 亿元金融债券有望 以 3-4 倍左右杠杆撬动超万亿元新增贷款，5 年期 LPR 仍存下行空间，等等。准财政在下阶段扮 演主要角色。

5、策略方面：我们与市场观点不同之处在于认为：下半年两大新周期开启。一方面是指国内的新一轮经济周期见底，假设没有疫情，我们 根据经济规律测算，国内大概率是今年 4 季度见底，但是由于疫情及封城政策、俄乌战争等 影响，经济底或已前置于 2 季度，下半年随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资 需求边际回暖，地产销量亦边际改善，新增社融增速有望震荡走高。出口方面有所回落但短 期内可维持两位数增速。前期受疫情冲击较大的消费、服务、出行等线下消费将加快修复。 叠加去年下半年盈利基数较低，因此 A 股盈利有望呈现“W 型”复杂的筑底形态，底部逐步 震荡抬高。

另一方面，影响资本市场的里程碑事件是下半年二十大会议及多国政局调整或将开启新 一轮政策周期。继续看好三新主线，近期也在持续得到市场的验证中。

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