来源：华尔街见闻

美国债市正在崩溃：过去三次30年期美债收益率飙升后，美国美债美联美联储出手干预了

作者： 王眉

分析师表示，债市正崩由于长期美债收益率升幅更大，溃过其不认为美债收益率上升代表着市场对美联储政策更鹰派的去次重新评估。

周四，年期在美联储宣布二十年来最大加息幅度的收益升后手干次日，美股美债双双遭遇大幅抛售，率飙道指狂泄千点，储出纳指盘中跌6%，美国美债美联各期限美债收益率飙升。债市正崩

这一走势与周三鲍威尔称不会更激进加息、溃过随后美股暴涨美债收益率下挫形成鲜明对比。去次

分析人士表示，年期市场质疑鲍威尔“未积极考虑加息75个基点”的收益升后手干言论，因为高企的率飙通胀始终没有减弱，美联储或将难以避免加息75个基点。

对此，摩根大通分析师Jay Barry在观察了债券市场的一些状况后表示，他不认为这代表着市场对美联储政策更鹰派的重新评估，因为周四长期美债收益率升幅更大：

周四，10年期基准美债收益率日内最高上行19.3个基点，日高升破3.10%，刷新2018年底以来的三年半高位，收盘报3.04%。5年/10年期收益率曲线结束倒挂。

30年期长债收益率最高上行20.5个基点，日高升破3.20%，也创2018年以来新高，收盘报3.12%，与10年期收益率均保持11个基点的大幅升幅。

周五，30年期美债收益率仍在飙升，截至发稿升至3.2%，为2018年以来最高水平。

值得注意的是，在过去十年中，30年期美债收益率涨幅超过周四的情况只有6次，其中3次发生在2020年3月市场失灵最严重的时期，这迫使美联储以前所未有的方式进行干预；其余三次分别发生在2016年总统大选后的第二天、2013年7月4日假期前后（当时流动性处于低位，同时一份强于预期的非农就业报告发布），以及2015年12月（当时欧洲央行对额外刺激措施的预期令市场失望）。

30年期美债收益率飙升背后的驱动因素

摩根大通分析师Jay Barry认为，探索30年期美债收益率飙升这一历史性走势的背后驱动因素至关重要。

该行在报告中表示：

首先，目前的定价很难证明美债这种“熊市走峭”是合理的：从较长一段时间来看，当美联储开启加息周期时，收益率曲线会趋于平坦，反之亦然。结果是，曲线与市场对美联储的预期完全脱钩：在过去6个月里，2年期美债收益率解释了5年/30年期收益率曲线93%的变化（回归结果），鉴于这些变化，曲线大约出现了14个基点的走峭。

第二，最近市场流动性相对较弱。美债市场的流动性状况一直处于2008年末/2009年初全球金融危机最糟糕时期和2020年3月新冠疫情时期的水平。目前流动性不足本身并不是导致美债收益率飙升的原因，但如果有其他因素时，它就可能成为一种催化剂，而从日历上看，周四是FOMC会议的次日，以及4月非农就业报告发布的前一日。

第三，投资者风险偏好较低。摩根大通强调投资者已利用收益率走高来降低风险，他们对国债客户调查结果显示，风险中性投资者的比例在整个2022年一直在上升，接近2020年3月上旬以来的最高水平及过去十年范围的上限。这一点很重要，因为美国财政部下周将标售约1050亿美元的10年期国债，规模肯定比过去几个月小，但仍是本月以来债券供应量最大的一周。